2003年，深圳創業潮正酣。

彼時的吳太兵在深圳華強北電腦城中，正式敲定將軟件研發作為創業方向。

（萬興科技創始人、董事長吳太兵）

其成立的萬興科技從一開始就確立了與眾不同的發展路徑，靠著“中國研發+海外銷售”模式在全球市場撕開一道口子，并于2018年以“數字創意軟件第一股”身份登陸A股。

日前，萬興科技發布公告稱，為進一步推進全球化戰略，提升公司國際品牌形象和綜合競爭力，公司擬發行H股股票并在香港聯交所主板掛牌上市。

而此次上市背后，最重要的一點在于，闖關港交所不僅是萬興科技全球化戰略的重要一步，更是對其AI轉型成果的一次資本市場檢驗。

自2022年AI大模型浪潮以來，萬興科技也積極投身其中，試圖通過AI轉型實現新的飛躍。

經過數年布局，萬興科技憑借垂直大模型技術、快速商業化能力及全球化布局，在AI賽道占據一席之地，2024年公司AI原生應用收入達到6700萬元，同比增長超100%。

但現實來看，海外市場依然是萬興科技的主戰場，也支撐著其超90%的營收。如何穩住海外市場，并借AI打開國內市場增長，成為擺在萬興科技眼前的主要挑戰之一。

另外，2024年萬興科技年度財報顯示，其營收和凈利潤雙雙下滑，上市以來首次出現虧損，虧損規模高達1.63億元。今年一季度，虧損仍在持續，虧損規模為3281.42萬元。

而這樣的財務表現，無疑也給萬興科技的AI轉型之路蒙上了一層陰影。

不過，當港股上市鐘聲可能響起時，素有“中國版Adobe”之稱的萬興科技，已翻開新的篇章。

只是這一次，資本市場更想看到的，是這家毛利率堪比茅臺的企業，如何用AI這把鑰匙，打開從虧損到盈利的新大門。

在Adobe等巨頭環伺、CapCut等新貴崛起的賽道上，萬興科技的AI故事能否講得動人，或許將決定它在數字創意產業的下一個二十年，站在怎樣的高度。

萬興科技的AI轉型

“拿來主義”的產品創新

AIGC時代的來臨，為數字創意行業帶來了顛覆性變革。而作為中國數字創意軟件的第一股，萬興科技自然不想錯過這波AI大模型浪潮所帶來的機遇。

在萬興科技的AI轉型中，“全產品線AI化”可以說是其核心戰略方向，就像一場全面的技術革命，要讓AI的基因滲透到每一款產品的血液中。

為此，萬興科技從兩個維度展開這場AI變革：

首先，從大模型技術底座來說，萬興科技走了一條“自主研發+外部借力”的路線，即基于開源大模型，訓練出更適合垂直行業的大模型。

這一策略的產品體現，就是在2024年初推出的萬興天幕1.0大模型，其定位為音視頻多媒體創作垂類大模型，由視頻大模型、音頻大模型、圖片大模型、語言大模型組成，與基于視覺數據的底層通用模型Sora有著較大的差異。

其中，萬興天幕1.0版本的基礎大模型接入的OpenAI，號稱是基于萬興海外市場積累的15億用戶數據所打造的音視頻多媒體大模型。彼時因接入OpenAI，萬興科技也備受行業詬病，認為其缺乏核心大模型的技術能力。

但在吳太兵看來：“用戶需要的不限于大模型，不限于一項技術，用戶需要的是一款解決問題的產品。因此，AI大模型不止要拼技術，更要拼產品化能力。”

今年6月，萬興天幕1.0大模型迎來了2.0版本迭代升級，此版本則是基于華為云盤古多模態大模型來進行迭代優化。相比較來說，此版本在算力成本上更具優勢。

此外，萬興科技還接入了DeepSeek-R1、OpenAI-GPT、百度-文心一言、Minimax-海螺、阿里-通義萬相等多家行業領先大模型，以此用更低的成本快速升級通用能力，疊加自研垂類算法能力，實現自研與外接的“相輔相成”，加速產品AI功能迭代與商業化進程。

在產品布局上，萬興科技則上演著“老瓶新酒+全新賽道”的雙重奏：既有萬興喵影這樣老牌產品通過智能剪輯、一鍵風格遷移煥發新生，也有萬興播爆、天幕AI App等AI原生應用，瞄準短劇制作、移動創作等新藍海。

據財報數據顯示，在萬興喵影這款明星產品中，通過集成的AI功能，使得萬興喵影在移動端月活增長90%，海外市場份額超越Adobe Premiere 30%。

在2025年推出的萬興喵影鴻蒙版中，還推出“AI智能成片”功能，用戶只需上傳素材，AI將自動識別視頻亮點、生成旁白與配樂，無需剪輯經驗即可一鍵成片，同時，借助鴻蒙電腦本地算力，萬興喵影鴻蒙版發絲級摳像功能已提效超50%。

萬興科技還將AI能力全面賦能至現有產品線：萬興PDF融合大模型能力后，云端服務收入激增40%；繪圖創意產品億圖腦圖/EdrawMind通過AI優化后，海外付費轉化率提升約2個百分點。

這種“現有產品AI化”的策略，不僅提升了用戶體驗，更直接轉化為商業價值的增長。

而在原生AI應用產品中，萬興科技基于萬興天幕2.0，推出旗下首款AI Agent產品萬興超媒Agent，用戶可創建并一鍵調用專屬工作流，實現音視頻創作的“一步到位”。

（萬興天幕文生視頻）

另外，萬興科技也已正式開放Web端AI視頻創作平臺萬興天幕創作廣場，并在蘋果APPStore及多個安卓商店推出移動端AIGC應用新品萬興天幕AI App，主要面向全體創作者。

財報中，這些AI創新產品的收入增長也比較顯著，2025年第一季度持續向好。

可以明顯看出，萬興科技在移動互聯網時代，就是在做產品矩陣，邁入AI時代，更是將這種產品矩陣創新的模式發揮到極致。

當然，除了做好AI產品矩陣之外，萬興科技打市場的另外一個競爭力，就是性價比。

如萬興科技AI視頻生成單條成本低至0.25元，顯著降低用戶創作門檻。相比較來說，像可靈2.1版本，盡管價格已經降低了80%，但生成5秒視頻的成本仍需要約0.7元。

另外，在視頻剪輯賽道中，其核心產品如萬興喵影（Filmora）通過集成AI摳圖、智能切片等功能，也被用戶視為剪映的“性價比替代”。

“我們不追求任何單一產品的成功，我們追求的是萬興作為一個整體的、集團化的、矩陣式的產品創新。”吳太兵說道。這也意味著，萬興科技并不追求成為單一賽道中的產品王者。

事實上，盡管通過這種矩陣式的AI產品創新和主打性價比優勢，萬興科技在AI賽道中已經有了一席之地，但仍面臨著來自市場的強勢競爭。

如在視頻剪輯領域，萬興科技面臨 Adobe Premiere Pro（專業市場）和字節跳動 CapCut（免費市場）的雙重夾擊，而AI內容生成領域則需與快手可靈、即夢等產品競爭。

而萬興喵影雖被視為剪映“平替”，但用戶忠誠度受功能豐富度、素材庫質量及會員價格影響較大。比如可靈已展現出更強的商業化能力，自上線以來累計收入達到1億元。

此外，用戶對AI功能的需求日益復雜化，萬興科技需持續投入以避免技術落后。

但在吳太兵看來：“對于萬興科技來說，只要能夠成為張一鳴眼中的剪映第二，至少會是一家幾百億、甚至上千億市值的公司，這也是抖音希望看到的事情。”

全球化賭局：用海外收入

對沖本土陣痛

AI轉型是必然的選擇，但也給萬興科技帶來了更大的財務壓力。

作為一家軟件公司，萬興科技的毛利率非常高，2024年整體毛利率達93.22%，2025年第一季度為92.26%，堪比貴州茅臺。然而，這種高毛利并未能轉化為健康的凈利潤。

原因在于，2024年，萬興科技研發費用從4.03億元增長至4.42億元，研發費用率從2023年的27.18%增長至30.73%。從財報來看，萬興科技主要研發項目基本都與AI相關。

另外，由于市場競爭加劇、流量成本提升以及增加新產品、新渠道投放，萬興科技銷售費用增長至8.49億元，銷售費用率進一步提升至58.95%，較2023年增長了超過10個百分點。

而這對于即將闖關港交所的萬興科技來說，極大地影響了其財務表現。

盡管現階段萬興科技在AI領域的布局已經開始逐漸轉為商業價值，但仍需要進行長期資源投入。那么，作為萬興科技發展根基的海外市場業務的增長，無疑變得更加重要。

此前，萬興科技副總裁朱偉曾直言：“中國市場雖說是最大的AIGC應用市場之一，但目前還并非理想的付費市場。”相比之下，海外市場用戶的付費意愿更為強烈，這無疑也將為萬興科技的全球化戰略提供了有力支撐。

當前，萬興科技的產品已覆蓋200多個國家和地區，全球累計用戶超15億，這也是其能夠被稱為“中國版Adobe”的重要基石。

同時，在業務營收中，萬興科技也更依賴海外市場。

海外營收占比逐年提升，2024年只占35.1%，但在2025年第一季度更是飛躍式增至90%以上，幾乎貢獻了其所有收入，且海外毛利率較國內高3.43個百分點。

此外，在跨境電商領域，萬興科技經驗也很豐富，旗下AI圖片編輯軟件SelfyzAI排名出海總榜的第十二位。

而為了保持海外市場的持續增長，近兩年萬興科技也在積極拓展海外市場，采取“鞏固主流市場+開拓新興市場”的策略，在歐美等成熟市場保持優勢同時，積極布局中東、非洲、東南亞等新興市場。

（萬興科技參展中東leap2025）

另外，萬興科技在B端業務也取得突破性進展，2024年政企營收增長約34%，全球約100萬中大型組織都在使用。

但高度依賴海外市場帶來增長紅利的同時，在復雜多變的國際局勢下，也伴隨著多重不確定性。

其中，數字創意軟件市場的競爭加劇，是萬興科技在海外面臨的最直接的挑戰。

雖然萬興科技憑借高性價比、本地化適配和AI創新在全球市場占據一席之地，但與Adobe、Canva等國際巨頭以及字節跳動旗下CapCut（剪映海外版）等新興力量的競爭日益激烈。

另外，今年初CapCut被美國下架，給萬興科技帶來了一定的市場機會，但這一機會卻也很快就被其他巨頭所盯上。據悉，社交媒體巨頭META旗下的Instagram在今年4月推出了視頻編輯應用Edits，這無疑加劇了行業競爭。

從創立之初，萬興科技就實現了“墻內開花墻外香”的優勢，但在AI時代，是否能夠延續這一優勢，卻也存在著諸多挑戰。

在巨頭夾縫中找生存之道

在夾縫中生存，是過去二十多年來，萬興科技發展起來的生存哲學。

比如2005年推出的PDF轉換軟件PDF Converter，是抓住了微軟和Adobe等數字文檔巨頭之間互不兼容的市場機會；2007年推出的音視頻轉換軟件 Video Converter Ultimate，是針對蘋果與Windows系統跨端互通的剛需；2011年推出的跨端數據恢復軟件dr.fone，是全球首款iOS/Android數據恢復工具。

此前的萬興科技，正是抓住了這些“空白點”的機會，推出市場剛需產品，才迅速在海外市場火起來。

但目前其在AI時代的轉型產品，更多的是在巨頭們的射程之內。

實際上，在國內市場，萬興科技在AI視頻賽道中，真正的對手不是Adobe、Canva，而是字節、快手，前者有AI視頻生成平臺即夢，AI視頻剪輯平臺剪映，后者則有可靈。

業內皆知，與海外不同，國內生態是個短視頻內容生態，在這個生態中，有主導地位的不是工具平臺，而是內容平臺。在AIGC領域，不是拼專業性，而是拼用戶體量。

與此同時，與萬興科技相比，字節、快手這類科技巨頭，投入AI的決心更大，能調動的資源也更多，再加上剪映這類工具，背靠用戶生態，所以增長起來更迅猛。

那么，對于萬興科技來說，如何在這些巨頭中，卡準自己的生態位，如何在字節、快手的短內容市場以及Adobe、Canva專業市場的夾縫中找增長，可能是影響其未來發展的關鍵因素之一。