10月2日，嵐圖汽車科技股份有限公司（以下簡稱“嵐圖汽車”）正式向香港聯(lián)交所遞交上市申請。嵐圖上市進入最后時刻。

今年8月22日，東風集團股份（0489.HK）發(fā)布公告稱，子公司嵐圖汽車將以介紹上市方式登陸港股，東風集團股份將同步完成私有化退市。根據公告，本次交易采用“股權分派+吸收合并”的組合模式，兩大核心環(huán)節(jié)互為前提、同步推進。

根據嵐圖汽車招股說明書，此次其上市最大的看點在于財務層面已經比較成熟——即處于盈利狀態(tài)之中。這是目前上市的新汽車品牌中，唯一一家在上市前已經實現了盈利的企業(yè)。經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量），嵐圖汽車在2022年-2025年（1-7月）的盈利分別為-15.245億、 -14.567億、0.246億，4.79億。

目前，已經上市的新造車企業(yè)包括蔚來、理想、小鵬、極氪、零跑等，但已經實現盈利的只有理想、零跑、極氪三家。并且，上述6家企業(yè)在上市的時候均處于巨額虧損之中。

比如蔚來，在2028年上市，其招股書顯示，2016、2017年蔚來汽車無任何營收，凈虧損分別為25.7億元、50.2億元。小鵬在2029年上市，招股書顯示，僅上市前一年的2018年，小鵬汽車凈虧損13.99億。理想汽車在2020年在美國上市，該公司在2018年和2019年分別實現凈虧損額為15.3億元和24.4億元。零跑汽車在2022年上市，上市前2021年其虧損為28.457億元。

當然，這些新勢力成立的時候新能源汽車還處于初步發(fā)展的階段，而現在新能源汽車滲透率已經超過了50%，市場環(huán)境和競爭環(huán)境已經有了很大改變。但對于資本市場而言，流血上市和盈利上市，這兩種方式還是有很大的區(qū)別。

嵐圖能夠實現盈利，在于其在高端市場的銷量提升。嵐圖目前有四款產品，分別是free、追光、知音、夢想家，售價均在20萬以上。在2022年、2023年、2024年及截至2025年7月31日止的7個月期間，嵐圖分別實現銷售19,409輛、50,285輛、80,116輛及66,680輛汽車，2022–2024年銷量復合年增長率為103.2%。

同期，嵐圖的營業(yè)收入分別為60.518億、127.494億、193.606億、82.954億、157.815億，2022–2024年復合年增長率為78.9%，截至2025年7月31日止的7個月同比增速為90.2%。盡管月銷量在一萬出頭，但其毛利率表現明顯高于其他售價低的公司。

嵐圖的毛利率近兩年提升迅速。招股說明書顯示，其毛利率從2022年度的8.3%上升 至2024年度的21.0%，又在截至2025年7月31日止的7個月期間進一步上升至21.3%。

作為對比，理想汽車2024年整體銷售毛利率為20.5%，同比下降1.67個百分點。其中，車輛毛利率為19.8%。蔚來汽車2024年全年毛利率9.9%，汽車全年毛利率為 12.3%。小鵬汽車2024年全年整體毛利率為14.3%，汽車毛利率為8.3%；零跑汽車2024年全年毛利率為8.4%。小米汽車2024年汽車業(yè)務的整體毛利率為18.5%。

如果從2025年一季度來看，賽力斯（含問界系列）的毛利率最高，為27.6%，小米汽車其次，為23.2%；理想汽車為20.5%，連續(xù)十個季度保持盈利。而到了二季度，小米汽車毛利率為26.4%，賽力斯為29.5%，而理想為20.1%。如此來看，嵐圖的毛利率在汽車行業(yè)從去年開始已經位居行業(yè)前三。如果剔除汽車業(yè)務沒有獨立發(fā)展的小米，那嵐圖的毛利率已僅次于賽力斯（問界），這個表現屬實不錯。

此外，嵐圖自己還摘得了行業(yè)內最快實現單季度盈利、經營現金流轉正最快的新能源車企。

另外一個比較有價值的數據是海外業(yè)務。嵐圖汽車在2022年、2023年、2024年，來自海外市場的乘用車銷售收入分別為4.8億、16.36億、18.45億、19.77億，占同期總收入的8.9%、13.4%、10.0%、13.4%。海外業(yè)務發(fā)展的速度很快，占比也比較高，這是同其他新勢力有所不同的。

另外一家與嵐圖背景極為相似的是阿維塔，該公司也正在沖擊港股上市。長安汽車財報數據顯示，2022年-2024年，阿維塔營業(yè)收入分別為2834萬元、56.45億元、153.5億元；凈虧損分別為20.15億元、36.93億元、40.18億元，三年累計虧損額達97.26億元。從營收來看，兩者的營收非常相近，但是在虧損上相差很大。嵐圖三年累計的虧損約為38億元，這基本上只相當于阿維塔一年燒掉的錢。

從銷量來看，2022年阿維塔累計銷售1.2萬輛；2023年公司定下全年10萬輛的激進目標，但最終完成率不足40%；2024年，阿維塔下調目標至9萬輛，隨著低價車型的加入，銷量攀升，最終交出7.36萬輛的全年銷量，完成率為81.78%。今年前8個月，阿維塔累計銷售7.97萬輛，對照年初定下的全年22萬輛目標完成進度為36.2%。

不過，阿維塔沒有公布半年數據，其經營是否好轉也無法得知。

不過可以肯定的是，在長安和東風的賽跑中，目前嵐圖在上市方面已經搶先一步，而且嵐圖還用“盈利上市”這招給了阿維塔極大的壓力。在背景、模式、定價區(qū)間都很相似的情況下，這使得阿維塔的上市不得不面臨更大的解釋成本和融資壓力。