對于汽車行業(yè)龍頭企業(yè)而言，如何進(jìn)一步提升利潤空間、尋求價值突圍，將成為今后較長一段時間內(nèi)的重要課題。

根據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會（以下簡稱中汽協(xié)）發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)汽車產(chǎn)銷分別完成1562.1萬輛和1565.3萬輛，同比分別增長12.5%和11.4%，均創(chuàng)下歷史新高。然而，市場的一片繁榮之下卻仍有隱憂。通過梳理近期主流車企發(fā)布的財報數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，盡管上半年各家車企的營收大部分保持了同比增長的態(tài)勢，但有過半車企出現(xiàn)了利潤比去年同期降低的情況，有的是“增收不增利”，有的則是營收利潤雙下滑。業(yè)內(nèi)人士分析稱，中國車企的體量正在逼近跨國車企，但盈利水平差距依然較大，特別是對于行業(yè)龍頭企業(yè)而言，如何進(jìn)一步提升利潤空間、尋求價值突圍，才是今后較長一段時間內(nèi)的重要課題。

頭部車企增收不增利

只看營收的話，今年上半年國內(nèi)幾家頭部車企基本都實(shí)現(xiàn)了不同程度的同比增長，但除了之外，剩下的利潤均出現(xiàn)下滑態(tài)勢，且幅度均為兩位數(shù)左右。

其中，比亞迪以半年?duì)I收3713.81億元、同比增長23.3%以及歸屬于母公司的凈利潤155.11億元、同比增長13.79%的成績實(shí)現(xiàn)領(lǐng)跑。值得注意的是，比亞迪上半年的研發(fā)投入高達(dá)309億元，遠(yuǎn)超同期的凈利潤154億元。比亞迪品牌及公關(guān)處總經(jīng)理李云飛在解讀財報時表示，比亞迪的研發(fā)累計(jì)已投入超2100億元，目前既是全球前十大車企中研發(fā)增幅的最大者，也是A股研發(fā)投入最多的企業(yè)。

財報數(shù)據(jù)顯示，比亞迪的汽車業(yè)務(wù)超越手機(jī)板塊，已經(jīng)成為比亞迪的關(guān)鍵增長引擎。今年上半年，比亞迪的汽車、汽車相關(guān)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入約為3025.06億元，同比增長32.49%；手機(jī)部件、組裝及其他產(chǎn)品業(yè)務(wù)的收入為687.44億元，同比降低5.54%。上述兩大板塊分別占比亞迪總收入的81.48%和18.51%。與此同時，海外市場的增長也提供了重要支撐。官方數(shù)據(jù)顯示，比亞迪上半年在海外市場的銷量已經(jīng)逾47萬輛，同比增長130%，超過了去年全年銷量的總和。比亞迪此前曾透露，2025年海外銷量目標(biāo)為80萬輛左右，主要集中在東南亞、中南美洲和歐洲三大區(qū)域。

除了比亞迪，其余處于第一梯隊(duì)的頭部車企大部分遭遇了“增收不增利”的尷尬境地。其中，上汽集團(tuán)上半年?duì)I業(yè)收入為2995.88億元，同比增長5.23%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤60.18億元，同比下滑9.21%；吉利汽車半年?duì)I收為1502.85億元，同比增加26.51%，歸屬公司股權(quán)持有人溢利92.9億元，同比減少13.9%；長城汽車同期營收為923.35億元，比去年同期增加0.99%，歸母凈利潤則同比下降10.21%，降至63.37億元。

行業(yè)專家認(rèn)為，關(guān)于利潤普遍下滑的原因，最重要的恐怕還是上半年的“價格戰(zhàn)”。頭部車企為進(jìn)一步爭奪市場份額，紛紛采取降價促銷策略，激烈的價格競爭直接壓縮了產(chǎn)品的利潤空間。不過好在目前“價格戰(zhàn)”從二季度開始就逐漸減弱，下半年各大車企的利潤水平或?qū)⒂兴厣Ｆ浯蝿t是研發(fā)投入的增加，例如上半年研發(fā)投入增速最快的吉利汽車，在報告期內(nèi)研發(fā)投入為73.28億元，同比增長高達(dá)202.35%；長安汽車的上半年研發(fā)投入為32.84億元，同比增長12.76%，再加上銷售費(fèi)用的增加，均對企業(yè)利潤產(chǎn)生了影響。再次，個別車企的利潤下滑存在一些特殊原因，例如長城汽車去年同期的凈利潤為70.79億元，為歷史最高水平，基數(shù)過高疊加“構(gòu)建直連用戶的新渠道模式、加大新車型、新技術(shù)的上市宣傳以及品牌提升”等因素影響，導(dǎo)致了今年上半年的利潤出現(xiàn)波動。

新勢力普遍盈利向好

有意思的是，與頭部車企和其他傳統(tǒng)車企相比，主流造車新勢力今年上半年的營收和盈利能力與去年相比基本都實(shí)現(xiàn)了上漲。

特別是以624.02億元的營收額排名第一的賽力斯，財務(wù)數(shù)據(jù)走出了“反向曲線”。數(shù)據(jù)顯示，賽力斯上半年?duì)I收同比下滑4.06%，但同期的凈利潤卻達(dá)到了29.41億元，同比增長幅度高達(dá)81.03%。這也使得賽力斯成為了上市車企中為數(shù)不多營收同比下滑、利潤卻同比暴增的企業(yè)之一。對此，賽力斯在財報中的解釋是，隨著2025年二季度新產(chǎn)品上市，公司二季度銷量相比一季度有較大幅度增長，以及上半年毛利率增加、盈利能力增強(qiáng)和經(jīng)營質(zhì)量持續(xù)提升。分析認(rèn)為，賽力斯的利潤大漲主要依靠問界系列高端車型的熱銷。財報顯示，2025年上半年問界全系車型累計(jì)交付超14.7萬輛，其中6月單月交付超4.4萬輛，刷新問界月度交付量記錄。應(yīng)當(dāng)指出的是，賽力斯在技術(shù)研發(fā)上的投入也持續(xù)加碼，今年上半年研發(fā)投入同比激增154.9%，研發(fā)人員的占比也增加至36%。

雖然“痛失”半年度銷冠寶座，但其毛利率依然保持在較高水平。財報顯示，2025年上半年理想汽車的毛利率為20.3%，車輛毛利率為19.6%，理想汽車認(rèn)為，毛利率比去年同期提升主要是因?yàn)槠骄N售成本因成本降低而減少，但也有部分被不同產(chǎn)品組合、向客戶提供金融貼息以及銷售激勵增加導(dǎo)致的平均售價降低所抵消。作為國內(nèi)造車新勢力中最早實(shí)現(xiàn)盈利的企業(yè)，理想汽車已連續(xù)11個季度保持盈利。不過，理想在財報中披露的三季度業(yè)績指引卻透露出目前面臨一定的短期壓力：預(yù)計(jì)三季度車輛交付量9萬—9.5萬輛，同比降幅為37.8%—41.1%，對應(yīng)季度收入預(yù)計(jì)同比減少38.8%—42.1%，降至248億—262億元。

零跑汽車是今年造車新勢力中當(dāng)之無愧的“黑馬”。不僅以22萬輛的好成績奪取了新勢力汽車企業(yè)半年度銷量排行榜的冠軍位置，而且首次實(shí)現(xiàn)了半年度凈利潤轉(zhuǎn)正，成為繼理想汽車后第二家實(shí)現(xiàn)半年度盈利的新勢力車企。基于此，零跑汽車“雄心勃勃”地將2025年全年實(shí)現(xiàn)盈虧平衡目標(biāo)調(diào)整至全年盈利，預(yù)計(jì)全年凈利潤為5億至10億元，同時提出，計(jì)劃明年在歐洲本地建立制造基地，率先實(shí)現(xiàn)B系列產(chǎn)品落地，海外銷量實(shí)現(xiàn)同比翻倍。

相較之下，蔚來汽車的盈利狀況令人擔(dān)憂。財報顯示，蔚來汽車上半年總收入為310.43億元，同比增長13.49%，但凈虧損比去年同期進(jìn)一步增大，達(dá)到117.45億元。不過鑒于第二季度盈利指標(biāo)有明顯改善，或許有望實(shí)現(xiàn)此前承諾的“今年第四季度實(shí)現(xiàn)單季度盈利”的目標(biāo)。

下半年競爭加劇、利潤承壓

展望下半年，國內(nèi)上市的汽車企業(yè)同時面臨機(jī)遇與挑戰(zhàn)。

首先，在叫停“內(nèi)卷”、價格戰(zhàn)退潮的大背景下，市場的競爭重心正悄然轉(zhuǎn)向產(chǎn)品帶給消費(fèi)者的“價值感”，車企也朝著技術(shù)和服務(wù)創(chuàng)新的良性方向前行，行業(yè)整體利潤水平有望得到回升。事實(shí)上，據(jù)中國汽車流通協(xié)會乘用車市場信息聯(lián)席分會秘書長崔東樹介紹，今年1-7月，我國汽車行業(yè)利潤率為4.6%。盡管較1-6月的4.8%利潤率有所下降，但已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于今年一季度的3.9%。崔東樹表示，隨著國家反內(nèi)卷工作持續(xù)推進(jìn)，對改善行業(yè)利潤的促進(jìn)效果已經(jīng)有所體現(xiàn)。

其次，下半年利好政策將繼續(xù)形成對車市的有力支撐。分析指出，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正處于鞏固回升向好的關(guān)鍵階段，穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)工作的核心任務(wù)。在頂層戰(zhàn)略指引下，國家發(fā)布“兩新”系列政策，明確開展汽車以舊換新和報廢更新，設(shè)置了明確的實(shí)施周期和政策目標(biāo)。同時，新能源汽車車輛購置稅減免政策將按既定計(jì)劃延續(xù)至2027年底，公共領(lǐng)域車輛全面電動化、縣域充換電設(shè)施補(bǔ)短板等試點(diǎn)也在年初接續(xù)實(shí)施，進(jìn)一步降低了新能源汽車購置成本，優(yōu)化了消費(fèi)環(huán)境。穩(wěn)定有力的政策舉措將有效激發(fā)汽車消費(fèi)潛力，也為汽車企業(yè)的研發(fā)創(chuàng)新、產(chǎn)品規(guī)劃和銷售布局提供堅(jiān)強(qiáng)保障。

再次，海外市場布局進(jìn)一步加快，將成為我國車企下半年財報中的另一大亮點(diǎn)。據(jù)中汽協(xié)統(tǒng)計(jì)，今年1-6月，我國汽車出口308.3萬輛，同比增長10.4%。中國機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)出口商會汽車國際化專業(yè)委員會秘書長孫曉紅表示，如果按照10％的增長速度預(yù)測，全年汽車出口或?qū)⒄旧?00萬輛的新臺階，到2030年有希望接近1000萬輛的目標(biāo)（包括海外生產(chǎn)）。其實(shí)從上半年的財報信息也可以看出，海外銷量正在成為中國車企的重要增量來源，有理由相信，隨著下半年出海步伐的進(jìn)一步加快，中國車企也將因此獲得更多利潤來源。

另一方面，業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，2025年下半年汽車市場挑戰(zhàn)依然艱巨。隨著市場呈現(xiàn)技術(shù)驅(qū)動、政策托底、競爭白熱化的格局，頭部企業(yè)市占率將進(jìn)一步提升，而尾部車企則可能加速出清。在此基礎(chǔ)上，下半年車企的盈利能力或?qū)⒗^續(xù)分化，部分盈利能力較弱的車企可能被淘汰出局，而存活下來的企業(yè)則需持續(xù)通過技術(shù)迭代、成本控制和提高品牌溢價等建立“護(hù)城河”，不斷提升市場競爭力與利潤水平，從而實(shí)現(xiàn)更長遠(yuǎn)的可持續(xù)發(fā)展。